Тема 6. Моделювання структури капіталу підприємства.

Види капіталу, їх переваги та недоліки. Чинники, що впливають на структуру капіталу. Вартість капіталу. Методи оптимізації структури капіталу за критерієм мінімізації вартості капіталу, за критерієм фінансових ризиків. Ефект фінансового важеля. Моделювання динамічних характеристик структури капіталу. Методи визначення ринкової вартості підприємства

1. Види капіталу, їх переваги та недоліки

Структура капіталу підприємства - це складові його фінансів. Тобто структуру капіталу підприємства вимірюють через відносну величину різноманітних джерел фінансування, або співвідношенням власного і позикового капіталу в різноманітних його модифікаціях.

При використанні власного капіталу підприємство не зобов'язане регулярно і в заздалегідь певних сумах робити виплати.

При використанні позикового капіталу і короткострокова, і довгострокова заборгованості мають бути виплачені незалежно від фінансового стану підприємства в заздалегідь обумовлених сумах (відсотки і борг) і в певний час.

Визначення співвідношення між частиною власного капіталу і зобов'язаннями, які використовує підприємство, називається ухваленням рішення про структуру капіталу.

Структуру капіталу можна виразити за допомогою:

- коефіцієнта відношення зобов'язань до загального капіталу:

- коефіцієнта відношення власного капіталу до загальному капіталу:

Підприємство повинне підтримувати певний баланс між заборгованістю і власним капіталом.

Чим більше доля позикових засобів в загальному капіталі підприємства, тим більше сума платежів з фіксованими термінами погашення і тим більша вірогідність подій, які ведуть до нездатності підприємства виплатити відсотки та основну суму боргу, коли наступить термін оплати.

Проте до певного моменту позикові засоби з позиції підприємства – більш дешеве джерело фінансування, ніж власний капітал. Така ситуація може бути викликана впливом двох чинників :

1) витрати по зобов'язаннях є величиною фіксованої і, очевидно, поки їх величина менша, ніж прибуток від притягненого капіталу, підприємство має додатковий прибуток. Це явище називається ефектом фінансового важеля, або фінансовим левереджем;

2) на відміну від дивідендів, які виплачуються з чистого прибутку (після оподаткування), відсотки включають у витрати (до оподаткування). Таке явище називається ефектом від вирахування відсотків з оподатковуваної бази.

Отже, вибираючи між інвестиційним (акціонерним) і кредитним фінансуванням, підприємство повинне враховувати наступні чинники:

- термін використання засобів. Кредит допускає використання засобів упродовж короткого періоду часу. Інвестиційні ресурси використовують упродовж тривалого часу;

- вимоги до прибутків. Підприємство повинне сплатити відсотки за кредити раніше, ніж дивіденди. Оплата відсотків здійснюється незалежно від результатів господарської діяльності фірми. Інвестори мають право отримувати дивіденди тільки після сплати відсотків кредиторам;

- вимоги до активів. У разі банкрутства кредитори мають першочергове право на свою частину в активах підприємства. Після повернення боргів усім кредиторам на частину активів, яка залишилася, мають право претендувати інвестори;

- умови повернення кредитів. Підприємство повинне повернути кредити і виплатити відсотки в заздалегідь узгоджені терміни. Підприємство не зобов'язане компенсувати акціонерам їх капіталовкладення;

- вплив на керівництво. Кредитори можуть обмежувати дії керівництва підприємства лише у разі несплати відсотків. Акціонери мають право брати участь в голосуванні з приводу діяльності підприємства.

Формування структури капіталу нерозривно пов'язане з урахуванням особливостей кожної з його складових частин.

Власний капітал характеризується наступними позитивними особливостями:

1. Простотою залучення.

2. Вищою здатність генерування прибули в усіх сферах діяльності, оскільки при його використанні не вимагається сплата позикового відсотка в усіх його формах.

3. Забезпеченням фінансової стійкості розвитку підприємства, його платоспроможності в довгостроковому періоді, а відповідно і зниженням ризику банкрутства.

В той же час, йому властиві наступні недоліки:

1. Обмеженість об'єму залучення.

2. Висока вартість порівняно з альтернативними позиковими джерелами формування капіталу.

3. Невживана можливість приросту коефіцієнта рентабельності власного капіталу за рахунок залучення позикових засобів (ефект фінансового важеля).

Позиковий капітал характеризується наступними позитивними особливостями:

1. Досить широкими можливостями залучення.

2. Забезпеченням зростання фінансового потенціалу підприємства при необхідності істотного розширення його активів і зростання темпів зростання об'ємів його господарського діяльності.

3. Нижчою вартістю порівняно з власним капіталом за рахунок забезпечення ефекту "податкового щита" (вилучення витрат по його обслуговуванню з бази оподаткування при сплаті податку на прибуток).

В той же час, йому властиві наступні недоліки:

1. Використання цього капіталу генерує найбільш небезпечні фінансові риски в господарській діяльності підприємства - ризик зниження фінансової стійкості і втрати платоспроможності.

2. Активи, сформовані за рахунок позикового капіталу, генерують меншу норму прибутку, яка знижується на суму виплачуваного позикового відсотка в усіх його формах.

3. Висока залежність вартості позикового капіталу від коливань кон'юнктури фінансового ринку.

4. Складність процедури залучення (особливо у великих розмірах).